沪深300股指期货套利策略
1、沪深300股指期货套利介绍及其优势
1. 2、期现套利
2. 3、跨期套利
3. 4、事件套利
4. 5、交叉套利
综述
沪深300股指期货的推出将使得套利成为中国金融市场的主流交易方式之一。香港衍生品交易中，套利交易占据17％套利交易具有低风险，绝对收益稳定的特点。
套利机会起源于市场定价的非有效，且套利采用双向交易、双向持仓。
套利交易追求绝对收益，收益较为稳定,股指期货推出初期，套利机会巨大国际经验，股指期货上市将带来巨大套利机会。
中国黄金期货上市当日套利空间巨大，显示中国市场新品种上市定价效率较低谁在进行套利交易？
综述
期货的保证金交易和当日无负债结算制度必然使得期货价格偏离远期价格，远期定价模型不能作为期现套利的理论基础。
期货合约的到期日交割制度才是期现套利的前提和基础。
由于沪深300现货指数不是实际可交易的标的，且是由300支股票派许加权而成。所以在期现套利中需要对沪深300现货指数进行模拟，以使可交易的模拟现货投资组合的收益与沪深300现货指数保持一致。
保证金交易及当日无负债结算制度是股指期货交易的特点。所以保证金比率的设定是影响套利的重要因素 套利交易的开仓取决于期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净收益远期定价能作为期现套利的理论基础吗？答案：NO ！！
远期定价运用在期货定价上的缺陷。
期货保证金交易 。
期货当日无负债结算沪深300股指期货到期日交割结算制度。
沪深300股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。
沪深300股指期货采用现金交割。
沪深300股指期货的交割制度决定了期货价格和现货指数最终将趋于一致，这才是能够实现期现套利的前提和基础期现套利模型的推导。
沪深300现货指数不是实际可交易的标的，且是由300支股票派许加权而成。所以在期现套利中需要对沪深300现货指数进行模拟，以使可交易的模拟现货投资组合的收益与沪深300现货指数保持一致。
EFT、指数基金等优化模拟注意事项2：保证金比率。
沪深300股指期货采用保证金交易和当日无负债结算制度。 保证金比率越低，收益就越高；但保证金比率又需要满足当日无负债结算的要求。保证金比率的最优求解。
满足当日无负债结算的最低保证金比率与期货价格的波动率有关。期货价格的波动率越小，较低的保证金比率就越容易满足当日无负债结算的要求；即：期货价格波动率越小，满足当日无负债结算要求的最低保证金比率就越低。
方法：VAR、极值法（压力测试）小结。
沪深300股指期货的交割制度奠定了期现套利的基础。
期现套利的关键参数为：期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净收益。
期现价差由市场实时产生，不过现货模拟使得实际交易价差存在一定的误差保证金越低，收益就越高；但保证金需满足当日无负债结算的要求。满足当日无负债结算的最低保证金比率与期货价格的波动率有关交易成本可以准确确定，包括现货模拟组合的交易成本，期货交易交割成本冲击成本取决于市场微观结构（流动性、深度、广度、弹性），只能估算资金成本可以是借贷成本，也可以是机会成本，可以准确确定预期净收益取决于套利者的净收益要求。期现套利的风险：现货模拟误差、保证金设定和冲击成本的估算案例：基于仿真交易。
综述
沪深300股指期货的合约为当月、下月和随后两个季月。跨期套利就是利用4个合约之间的价差进行的套利交易期现套利充分的情况下，4个期货合约的价格均与现货指数保持较为稳定的数量关系。因此，4个合约价格之间也存在较为稳定的数量关系。当这种较为稳定的价格关系出现偏离时，就产生了价差回归型跨期套利机会。
在趋势性交易主导的市场下，价差也会出现趋势性变化。此时，可以采用价差趋势型套利策略可以利用蝶式套利和鹰式套利构建套利的组合蝶式套利和鹰式套利具有良好的风险－收益和成本优势价差回归型跨期套利
前提条件
期现套利充分的情况下，4个期货合约的价格均与现货指数保持较为稳定的数量关系。因此，4个合约价格之间也存在较为稳定的数量关系。当这种较为稳定的价格关卖出套利：价差异常扩大时，卖出高估的远月合约，同时买入低估的近系出现偏离时，就产生了跨期套利机会。
操作方式
无论市场是在何种趋势之中，只要存在异常扩大或缩小的价差，就卖出高估的合约，同时买入低估的合约；等待期现套利机制使得价差回归合理时平仓了结买入套利：价差异常小时，卖出高估的近月合约，同时买入低估的远月合约；等待期现套利机制使得价差回归合理时平仓了结。
缺陷及带来的风险
如果期现套利不充分，价差的偏离没有必然回归的制度保障，这种基于价差回归的跨期套利策略必然失败趋势型跨期套利。
前提条件
期货市场的交易主体为趋势性交易者。因此，在单边的趋势性市场中，远月合约价格的变动会高于近月合约的价格变动。
操作方式
牛市买入套利：牛市中，买入远月合约的同时卖出近月合约牛市中，价差有不断扩大的趋势。这时买入远月合约的同时卖出近月合约。
熊市中，价差有不断缩小的趋势。这时买入近月合约的同时卖出远月合约。熊市卖出套利：熊市中，买入近月合约的同时卖出远月合约。
缺陷及带来的风险。
如果期现套利充分，价差的趋势性变化难以持续。这种基于价差趋势性变化的跨期套利策略必然失败套利的组合
如何弥补基于价差回归和趋势型跨期套利的缺陷。
如果期现套利充分，基于价差回归的跨期套利将较为有效。
如果期现套利不充分，趋势型跨期套利将较为有效。
互不相容的前提假设如何取舍？？？从组合的角度看，互不相容的前提假设正好为风险的分散创造了条件。所以，二者互不相容的前提假设不是简单的非此即彼的取舍关系。
基于价差回归和趋势型跨期套利的组合将显著降低跨期套利失败的风险蝶式套利和鹰式套利。
蝶式套利：在分别买入（卖出）1个单位近月和远月合约的同时，卖出（买入）2个单位中间月份的合约。蝶式套利需要交易3个不同月份的4个合约。
鹰式套利：在分别买入（卖出）1个单位近月和远月合约的同时，分别卖出（买入）1个单位的2个中间月份的合约。蝶式套利需要交易4个不同月份的4个合约。
蝶式套利和鹰式套利都可以分解为价差回归和趋势型跨期套利的组合。
蝶式套利和鹰式套利是回归型和趋势型套利的组合，与单独的回归型或趋势型套利相比，夏普比率（Sharpe Ratio） 较高，风险－收益优势明显。
与期现套利相比，跨期套利完全使用期货合约，能充分利用期货的杠杆作用，资金投入大大减少；且不同期货合约的盈亏对保证金水平的影响可以相互抵消，因此保证金管理的要求大大降低。
