期货各种投资策略
1．投机——策略和案例
（1）入市方向和入市时机 投机交易策略涉及到最主要的两个问题是入市方向和入市时机。入市方向涉及对棉花期货价格走势预测，包括长期走势和短期走势，而是入市时机涉及对棉花期货价格波动规律的认识。
入市方向的选择除了分析基本因素和技术因素外，还需要确定是长线投机还是短线投机。
A长线投机的入市方向：对于长线投机，要更关注基本面所决定的大势，根据大势确定期货投资方向。首先，应采用基本因素分析市场是处于牛市还是熊市。如果牛市，升势有多大，是大升势，还是小升势；如果是熊市，跌势预计有多大。其次，权衡风险和获利前景。只有在获利的潜力大于可能承担的风险的情形下，才能入市买卖合约。
由于期货价格是未来供求的预测，长期来看，期货价格和现货价格趋势一致。因此，确定大势必须获得全面影响供求关系的信息，在客观分析的基础上，对未来现货价格作出准确预测。实际上，准确预测是困难的，人们总是在不断地收集各种供求信息，修正自已的预测，使自己的预测逐步趋于准确，从而获取期货投资收益，这也是期货市场的魅力所在。因此，长线投机要不断投入人力和物力收集棉花供求和政策信息，这样才能获取信息带来的收益。
当然我们也可投资现货获取收益，如2003年10月新棉上市时，通过储存棉花，很多现货企业获得了非常大的收益。但现货需要100％的资金，期货只需要7％的资金，显然投资棉花期货的收益是现货投资收益的十几倍。而且现货商务问题较多，流动性差，期货只需要反向对冲即可获利，没有商务问题，成本低，比较便利。
B短线投机的入市方向：与现货价格相比，棉花期货价格有两个基本特征，波动频繁和波幅大。期货市场是一个信息市场，期货价格对各种信息反映敏感，甚至对一些没有确认的信息也有反映。而且现货价格由现实的供求关系决定，短时期内现货价格更可能是单向运行。相反期货价格是对未来供求关系的预测，投资者预期在短时期内的变化、市场买卖方力量的此消彼长都会导致价格在短期内呈双向振荡波动。因此，短期内，期货价格比现货价格波动更加频繁。同时，作为金融市场，期货价格和其他金融市场一样，存在“羊群行为”。即由于信息不对称和信息不充分，使期货投资者的决策往往不完全是依据已有的信息，而是依据对其他投资者行为的判断来进行决策，这就形成了“羊群行为”。由于“羊群行为”的广泛存在，期货价格经常出现过度反应——“涨过了头”或者“跌过了头”。也就是说期货价格比现货价格波动幅度要大。
棉花期货价格在短期内比现货价格波动频繁，波幅大，这为短线投资者创造了比现货更多的投资机会，所以，短线投资者可以通过技术分析，结合对期货市场人气、基本面、政策面等因素判断，进行短线投机。
例如2003年6月份棉花期货上市以来，由于预期我国棉花产量将大幅增加，棉花期货价格上市以后就跌破14500元的现货价格，但是由于未来棉花现货价格不确定，所以，棉花期货价格在12600－13500元之间“往返”多次，如果通过技术分析和市场人气分析，可以在支撑位12500左右买进，在压力位13500元左右卖出，短线投机，可以获取较多的利润。
C入市时机：无论长线投机还是短线投机，入市时机的选择均以技术分析为主，结合基本面分析。
图表分析法在入市时间的选择上可以充分发挥作用。有时基本因素分析表明从长期看期货价格将上涨(或下跌)，但当时的市场行情却步步下滑(或升攀)，这时可能是基本分析出现了偏差，过高地估计了某些因素，也可能是某些短期因素对行情具有决定性的影响，使价格变动方向与长期趋势出现暂时的背离。无论是哪种情况，投资者均有必要对以前的分析进行检验。经检验后结论仍然相同，价格在长期将上升(或下跌)，就暂时不入市，直到市场行情逆转，与基本分析的结论相符时再入市买入(或卖出)合约。只有在市场趋势已经明确上升时才买入期货合约，在市场趋势已经明确下降时再卖出期货合约。如果趋势不明朗，或不能判定市场发展趋势就不要建仓。
(2)合约月份选择 对于长线投机者来说，尤其是机构投资者来说，合约月份可以选择远期合约，远期合约处于不活跃状态，价格可能比较合适，可以用稍长的时间去建仓，如果在活跃月份建仓，容易给其他机构投资者出仓提供机会，即所谓的“抬轿”。
短线投机者尤其是中小投资者应该选择近期活跃月份，这样入市便利，进出市场的成本较低。
在反向市场上，即远期合约的价格低于近期合约的价格，如果市场行情上涨，在近期合约价格上升时，远期合约的价格上升；如市场行情下滑，近期合约受的影响较大，跌幅很可能大于远期合约。所以，决定买入某种期货合约，做多头的投资者应买入较远的合约，行市看涨同样可以获利，行情看跌时损失较小；若决定卖出某种合约，做空头投机，则应卖出较近的近期合约，行情下滑时可以增加盈利。
在正向市场上，也就是说远期合约价格大于近期合约。如果远期合约的价格上升，近期合约的价格至少同步上升，以维持与远期合约间的价差和持仓费间的相等关系，且可能近期合约的价格上升更多。合约价格下跌时，远期合约价格的跌幅不会小于近期合约，因为远期合约对近期合约的升水通常不可能大于与近期合约间相差的持仓费。所以，决定买入期货合约，做多头投机时应买入近期合约；决定卖出合约，做空头投机时应卖出远期合约。
(3)平均买低和平均卖高法 在买入合约后，如果价格下降则进一步买入合约，以求降低平均买入价，一旦价格反弹可在较低价格上卖出止亏盈利，此谓平均买低。在卖出合约后，如果价格上升则进一步卖出合约，以提高平均卖出价格，一旦价格回落可以在较高价格上买入止亏盈利，这就是平均卖高。
投资者采取平均买低或平均卖高的策略时，必须以对市场大势的看法不变为前提。在预计价格将上升时，价格可以下跌，但最终仍会上升。在预测价格即将下跌时，价格可以上升，但必须是短期的，最终仍要下跌。否则这种做法只会增加损失。
（4）风险控制 参与期货，首要树立起风险意识。对每一个期货交易头寸都要建立止损和盈利目标。要尽量的扩大盈利，及时缩小损失，这就要求在正确分析的基础上，如果价格对自己有利要尽量扩大，在价格对自己不利，要及时对冲平仓。即盈利目标要大于可能的损失（止损），只有这样的交易才是有利可图的。
棉花期货价格在一定时期内趋势性强，大势一旦形成将持续较长时间，因此，投资棉花期货在价格不利的时候，尤其是与大势相反的时候，一定要果断止损，防止损失扩大超过自己承受的范围。
具体来说，从基本面分析判断出棉花价格大势以后，如果短线进行操作，可以作一些技术性反向操作，如果期货价格变动方向对自己不利，要果断止损，防止短线操作转化为长线操作而产生巨幅亏损。如果短线操作方向和大势一致，而期货价格变动方向对自己不利，可以适当的延长持仓时间，以“时间”去换取“盈利”的空间，如果期货价格变动和自己预测的方向一致，即对自己有利，要尽量的扩大自己的盈利幅度。
2．跨期套利策略
跨期套利 是根据不同合约月份的价格关系，买入一个合约月份的同时卖出数量相等的另一个合约月份，在有利时将两个合约月份的持仓同时对冲平仓获利。
如甲投资者以13000元买入棉花2004年11月份合约50张的同时，以12500元卖出2005年1月份合约50张。假若两个合约月份的价格都不波动、同幅度上涨、同幅度下跌，投资者无盈利；假若11月合约价格不变，1月合约上涨，则亏损，下跌则盈利；假若1月合约价格不变，11月价格上涨，则盈利，下跌则亏损；假若同时上涨，但11月合约上涨幅度大于1月合约，则盈利，小于则亏损；假若同时下跌，11月合约下跌幅度大于1月合约，则亏损，小于则盈利。
一般来说，不同合约月份的价格之间存在联动和合理的价差，两个合约月份的价格不变或同向同幅度变化不可能的，同向不同幅度变化是经常。因此，当一个合约和另一个合约的价格比较，出现不正常价差时，可以买入价格相对较低的合约月份，卖出价格相对较高的合约月份。当价差趋于合理时可以平仓套利持仓盈利。
因此，投机是根据价格变化趋势去操作，跨期套利是根据两个合约月份的价差变化趋势去操作。跨期套利的风险小于单方向投机的风险，所以，成为一些投资者常用的交易策略。
（1）仓单跨期套利 当近期合约价格小于远期合约价格，可以通过买入近期合约，卖出远期合约，近期合约到期时，可以交割接受仓单，远期合约到期时，再交割卖出仓单。这种跨期套利叫仓单跨期套利。由于交割有一系列费用，包括交割费、仓储费，资金利息等，所以，仓单跨期套利时，两个月份的价差应该大于这些费用。因此，大多数跨期套利不用仓单跨期套利。
跨期套利的存在，保证了合约价格差趋于合理，是期货市场鼓励的交易行为，郑商所专门制定了《跨期套利管理办法》，对跨期套利在交易中给予优待。
（2）牛市跨期套利 在正向市场上，合约价差大于交割仓单成本，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。如果价差不缩小，可以通过仓单交割方式获利。但要考虑交割对主体的要求。例如，不能开出增值税发票的还是存在一定风险。
例：牛市套利
6月30日 买入1手11月份棉花合约：价格12500元/吨 卖出1手1月份棉花合约：价格12600元/吨 价差100元/吨
7月28日 卖出1手11月份棉花合约：价格13000元/吨 买入1手1月份棉花合约：价格12800元/吨 价差200元/吨
套利结果 获利500元/吨 亏损200元/吨
净获利5×500-5×200=1500元
（3）熊市跨期套利 熊市套利在做法上恰好与牛市套利相反。在反向市场上，近期月份和远期月份价差超过正常水平，则会导致近期合约价格的跌幅大于远期合约，或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利。正常水平可以根据有关基本面、跨季节月份方向市场可以根据历史价差判断和当时基本面情况。而且，这种套利在市场出现风险强行平仓时，可能单边被强行平仓。当市场出现逼仓时，存在较大风险，判断市场存在逼仓，看交割顺畅程度。
例：熊市套利
7月30日 卖出1手2004年11月份棉花合约：价格12500元/吨 买入1手2005年1月份棉花合约：价格12400元/吨 价差100元/吨
8月20日 买入1手11月份棉花合约：价格13000元/吨 卖出1手1月份棉花合约：价格12950元/吨 价差50元/吨
套利结果 亏损500元/吨 获利550元/吨
净获利5×550-5×500=250元
3．期、现货套利策略
期货价格高于现货价格，可以从现货市场买进商品，交割月临近时，注册成标准化的仓单后，在期货市场交割获利。
期现货套利道理非常简单，但是，根据这几年期货运行的情况来看，期现套利过程中也有一些要注意的问题。
（1）达不到标准的货物，不能在期货市场降价交割。和现货市场不同，期货市场交割的商品必须符合交割品的有关规定，不符合的不能交割。一些初入市的现货企业，由于对期货规则不熟悉，带着现货商务处理方法思考问题，往往货物到了交割仓库，才发现货物不能降价交割。
（2）交割商品的质量严格执行规定的标准。期货市场涉及买卖双方的利益，买卖双方是互不见面，交割仓库要对交割质量负责，因此，对质量标准的掌握是决不会马虎的。目前棉花期货交割检验实行国家公检制度，棉花检验机构也会严格执行规定的标准，确保交割顺利进行。
（3）交割成本核算低于期现货价格差。除货物购入价外，期货交割由于实行定点交割仓库制度，还有一定的交割成本，其中包括期货交易费、短途运费、卸车费、配合公检费、交割费、资金利息、税收和一些人员差旅杂费等。据测算，棉花期货交割费用为。
a.期货仓储费为每吨每天0.6元。
b.资金占用利息按月息0.5%计：第一个月保证金按8%，占用时间为10天；10，000＊8%＊0.5%＊1/3=1.33元;交割月前一个月保证金平均为20%,占用时间为30天：10000＊20%＊0.5%=10元;交割当月保证金30%，占用时间为20天：10000＊30%＊0.5%＊2/3=10元.合计：1.33＋10+10=21.33元。
c.交割成本为：每张合约买卖双方各负担20元，每吨4元； 配合公检费25元/吨。
d.交易成本为：每张合约8元，每吨1.6元.
f.增值税（不确定）。
按照以上几项，不包括增值税和人员差旅的交割成本为81.93元/吨。
（4）交割收益水平。交割过程中存在一下风险，货物购进时出现商务纠纷问题，包括购进货物数量和质量纠纷，运输过程中产生的纠纷等。如果货物到指定交割仓库后，发现质量不合格，发生的交割费用就无法弥补。因此，交割必须有一定的收益水平，超过一定的收益水平交割才是合理的。
