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高频交易—构建应对高频交易错误的新机制

时间:2019-03-09 13:31来源:操盘手 作者:diqib 点击:
为了减少高频交易中计算机错误带来的负面影响,SEC于近期推出了一系列“组合拳”。一是当某个个股价格偏离可接受的价格范围时冻结该个股的交易;二是当市场下跌达到预定比例时冻结市场上所有个股的交易;三是当某个公司的交易软件失控时冻结该公司的所有市场
期货高频交易
为了减少高频交易中计算机错误带来的负面影响,SEC于近期推出了一系列“组合拳”。一是当某个个股价格偏离可接受的价格范围时冻结该个股的交易;二是当市场下跌达到预定比例时冻结市场上所有个股的交易;三是当某个公司的交易软件失控时冻结该公司的所有市场交易[18]。其中,前两个机制已在法律层面生效运行,第三个机制还在商讨阶段。

1.针对个股的涨跌停板机制(Limit up-Limit down)
2012年5月31日,SEC批准了美国金融监管局(FINRA)提交的以试用期为一年的涨跌停板机制取代已有的个股熔断机制的提案。根据涨跌停板机制,如果个股的价格在5分钟内涨跌超过预设的安全比例,就可能被暂时停止交易。此后会有一个15秒的暂停期,若15秒后涨跌幅仍未回归安全地带,则该个股将被冻结[19]。该机制于2013年4月8日生效,分为两个阶段实施[20]。第一阶段从4月8日开始适用于一级国家市场证券(NMS),即标准普尔500、罗素1000和选定的场内交易股票;第二阶段从8月5日起逐步适用于其他证券[21]。

2.针对整个市场的全市场熔断机制(Market-Wide Circuit Breakers)
就在批准涨跌停板机制的同一天,SEC还批准了FINRA关于修改已有市场熔断机制的建议,以防止技术缺陷对整个市场的影响。全市场熔断机制,即当市场波动异常,特别是降幅达到一定比例时,市场上所有股票的交易将被冻结。全市场熔断机制至今仅在1997全球股市受东南亚金融危机冲击时启动过一次[18]。新的全市场熔断机制包括以下内容:一是当标准普尔跌幅达到7%时启动一级暂停,下午3∶25之前将暂停交易15分钟,下午3∶25之后除非三级暂停启动否则继续交易。二是当标准普尔跌幅达到13%时启动二级暂停,下午3∶25之前将暂停交易15分钟,下午3:25之后除非三级暂停启动否则继续交易。三是当标准普尔跌幅达到20%时启动三级暂停,此时无论何时均停止交易且当天不再恢复。该机制于2013分4月8日生效[22]。

3.针对某个公司的断路开关机制(Kill Switches)
涨跌停板机制针对的是个股,全市场熔断机制针对的是整个市场,而断路开关机制针对的是某家公司。早在2012年8月骑士资本公司因软件错误损失4.4亿美元时,SEC就有了建立针对某个公司交易的断路开关机制的想法[23]。虽然现在多数执行管理系统都有断路开关,通过它可以在电脑发生技术故障时防止继续交易和取消指令,但现有的断路开关对毫秒至微秒瞬间内发生的订单却手足无措,而一微秒在高频交易的世界里却意味着永恒,可以给金融市场带来致命打击[24]。为此,SEC正在考虑创造一种能由SEC控制的电脑化断路开关机制,当某个公司超过规定的交易限制时,即对其采取系统性的断路。




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