等待菜油补涨后，油脂齐创新高，再次站上关键整数关口，棕油涨3.13%，豆油涨2.16%，菜油涨1.37%。
01
预计12月马来棕榈库存将下滑至120万吨附近
得益于印尼提升棕榈油出口税费及印度需求大幅攀升，12月马来棕油出口持续好转，预计环比11月涨19-20%；同期的产量降幅却高达10%以上，市场普遍预期12末马来棕榈油库存将下滑至120万吨附近的13年低位。随着1月前5日SPPOMA公布的马来棕油产量骤降66.57%及全球疫情不见缓和加剧马来劳工短缺现象，1月马来棕榈产量仍不容乐观。而印尼再次提升1月毛棕榈油出口关税及出口费，一定程度上仍有利于马来棕油的出口。
对于全球棕榈油市场而言，未来一段时间马来棕油低库存仍是市场交易的逻辑点。
02
超长待机的南美天气扰动不断给市场注入动力
受种植期不利天气拖累，巴西大豆收割开局缓慢，马托格罗索州有零星收割，单产及产出均低于预期，且收割时间较往年推迟15天左右，使巴西大豆上市延迟。
阿根廷降雨不足，新季大豆产量仍存变数。港口工人罢工尚未完全达成共识，劳资双方仍需更多协商。此前罢工导致港口瘫痪、出口停摆，170多艘船只等待装运，要恢复正常仍需数周的时间，进一步加剧了全球大豆供应紧张格局。
南美巴西大豆库存偏低，国内货源偏紧；阿根廷农户惜售加之罢工造成的出口延迟，美国大豆在出口市场上仍是一家独大，美豆出口销售净增再次站上100万吨，维持相对好的势头；而且国内压榨需求强劲，2020年前11个月中有9个月国内压榨量创下历史同期新高，进一步助推美国及全球大豆去库存步伐，全球大豆价格不断攀升。
03
国内豆菜油库存仍有下降空间
环保限产，12月大豆压榨量下滑，压榨总量834万吨，低于11月的854.3万吨；豆油库存连续12周下滑至12月末的95.84万吨；12月末沿海菜油库存仅14.2万吨，油脂总库存低至170万吨附近。
消费端1月正处于春节备货旺季，国内油厂年前可售头寸较少，油脂现货成交略有收缩，尤其是菜油以刚需为主。预计春节前国内豆菜油库存仍有下降空间。
总体而言，南美天气与马来棕榈低库存轮动发力，成本端支撑不断抬升；国内旺季备货推动油脂库存仍有进一步下降的空间；目前尚未有明显的供应端变化使油脂出现拐点迹象，短期油脂仍维持偏强走势。下周将公布MPOB及USDA月度报告，重点关注MPOB能否如市场预期下调马来棕榈库存，及USDA对南美大豆产量前景的预估；风险点在报告利多兑现后期价回调及报告不及预期对期价的打压。
