棉花产业的上游属于农产品板块，但是下游具备了工业品属性，因此，双控对棉花的影响基本集中在下游纺织企业限电带来的开机下降。从8月发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，9省被点名，其中与纺织密切相关的省份包括广东、福建、新疆以及江苏，其中，广东、福建、江苏等纺织重镇为一级预警，形势严峻，浙江、新疆等纺织大省为二级预警，形势比较严峻。

 

从政策方面看，双控政策对纯棉纱市场的生产以及消费产生了重要影响。从省份分布来看，山东、江苏、安徽、浙江均存在限电措施。具体来看，江苏由于前期限电力度非常不到位，导致目前面临的双控压力非常大，限电力度较大，而浙江前期双控做得相对较好，目前对纺纱厂的力度暂时不大。湖北、河北调研工厂尚未收到限电通知。从纯棉纱生产和消费下游比较看，“双控”政策对棉纱下游市场的涉及面还是更广，织厂管控较纺纱厂要多，也就是说，对于棉纱需求的减少多于产量的减少，整体还是偏利空。

 

 

 

整体来看，受双控政策影响，纺企开机率出现大幅下滑，广东佛山地区开机仅在3-4成水平。当然开机率下降的原因除了“双控”外，市场整体需求下滑也是原因之一，在双控限电之前，江苏南通地区负荷已经下降至50%附近水平，“双控”对于织厂开机造成的影响莫过于雪上加霜。

 

从下游开机和库存来看，9月24日当周，棉纱厂开机负荷锐减至55.1%；纱厂成品库存为16.6天，连续6周累库。棉布开机大幅下降为43%，该下降力度表明受双控限电影响严重；织厂全棉坯布成品库存27.7天，连续9周累库，可见下游消费依然低迷。

 

8月份以来，纯棉纱市场交投逐步走弱，纺企从排单到现在多数工厂已经在积累库存，但是对于旺季以及双十一订单的期待依然存在，纱厂和织厂虽然持续类库，但是库存范围依然在合理范围之内，需要在十一小长假之后关注下游消费的去库情况。虽然国内疫情接近尾声，仅是零星病例，但是海外的疫情依然严峻，从东南亚转移回国的订单至少在今年之内大概率继续利好国内下游，但是航运集装箱市场的高运费和低效率可能会对冲部分利好。此外“双控”政策的持续性和执行力度，都需要下游逐渐消化能耗降低带来的损失，因此，下游风险长期看依然是存在的。

 

短期内虽然棉花面临着下游的潜在风险，但是目前的矛盾点依然在眼前的“抢籽棉”环节，轧花厂产能远大于供应需求，且轧花厂不愿意放弃沉默成本，依然是不争的事实。虽然前期的下游逻辑使得郑棉01合约行情低迷，甚至一度出现800元/吨以上的基差，但是随着机采棉逐步上市，籽棉抢收热情回归，基差修复将成为必然，籽棉抢收过后，再去关注下游订单是否会出现负反馈的结果。参考去年下游格局，在十一之后下游订单有了明显的起色，今年依然可能在十一结束后下游订单迎来小高潮，负反馈能否形成，需要看到最终订单的情况。短期看，在抢收籽棉期间，郑棉维持震荡偏强格局。