上周五，豆油期货主力收涨3.78%，领涨农产品(000061)期货市场，盘中一度触及涨停，棕榈油期货和菜油期货主力也分别收涨2.93%和1.70%。分析人士认为，一方面，进口成本抬升叠加粕类需求不加，而包装油备货行情开始启动，另一方面，豆油产量因油厂开机率偏低持续减少，令近期豆油库存走低。供减需增构成了此轮豆油价格上涨的基础。

　　上周油脂板块走势极强，豆油周度涨幅超过7.59%，棕榈油周度涨幅超过9.27%，走出了近期最大的一波反弹行情。结合近期热点，中美贸易摩擦继续，人民币汇率破7，美豆种植天气不利，国内油厂压榨和油脂库存双低，现货商季节性备货，多种因素助推油脂市场。然而，随着产业链“猪瘟”事件改善，以及其他家畜开启复养，油厂接下来会增加大豆压榨量，国家放开对豆油、菜油和棕榈油采购限额政策，整体油脂供给可以保证。此外，随着原油和燃料油价格下跌，棕榈油的需求也将受到市场冲击。因此，我们觉得油脂上涨空间有限。

 

　　豆油供给长期有保证，上行空间有限

 

　　当前，国内油厂豆粕胀库尚未缓解，同时台风“利奇马”来临，紧急停机，油厂开机率再度降低。同时，包装油备货旺季启动，豆油需求增加，因此油厂豆油库存持续降低，截至上周全国豆油库存仅为138.82万吨，低于去年同期159.75万吨。然而，制约油厂压榨最大的源头——“猪瘟”事件已经开始慢慢好转，下游产业链企业开始恢复生产，诸如“新希望”等上市企业开始增加生猪存栏量，北方猪场“预防”已取得进展，伴随着“猪瘟”事件，家禽养殖场发展迅速，整体豆粕需求将在不久将来得到很大提升，近期有可能是豆粕年度需求低点。随着豆粕需求增加，油厂“胀库”能得到缓解，豆油产量和库存自然增加。此外，近期国家发布了政策，放开了对油脂对外采购的限制，国外棕榈、菜油、豆油的到来对国内豆油市场供给产生冲击，长期供应充足，豆油价格长期必然下行。

 

　　棕榈油产量充足，需求或将下行

 

　　近期，原油和燃料油价格持续下跌，跌幅超过7%。棕榈油作为主要油脂品种，除了用于食品行业外，还广泛应用于生物柴油行业。近期披露数据来看，棕榈油作为生物柴油主要原料，在欧洲市场得到广泛应用。随着原油和燃料油价格下跌，棕榈油的需求将会受到挑战，价格将得到冲击。同时，马来西亚和印度尼西亚作为棕榈油主要产地，整体产量较上月都有大幅提升。根据MPOA发布数据，马来西亚7月棕榈油产量较上月增加13.07%，整体棕榈油供给充足。此外，国家近期发布政策，放开了对棕榈油对外采购的限制。随着国外棕榈油进入国内市场，将会改变棕榈油国内整体供应局面，长期价格必然下行。

 

　　后市沽空需谨慎

 

　　回顾上周行情，油脂走势强劲，盘面价格持续翻红。综上所述，油脂行情火爆同时不建议投资者直接后市沽空，反转行情没有马上到来，价格还需在市场上经过一段时间才能反映。此外，对于已经享受上涨红利的投资者谨防炒作资金撤退导致的踩踏风险。